连续三月“按兵不动”，LPR受哪些原因影响？
文/《清华金融评论》内容总监丁开艳11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率(LPR) 为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，两个品种LPR均与上月水平持平。本次LPR报价保持不变和市场预期一致。分析认为，近期市场利率上行明显，银行净息差压力较大，报价行下调LPR报价加点的动力不足。预计在今年年底到明年年初宽信用诉求强化的环境下，后续增量宽信用工具发力空间仍可期待。本次LPR维持不变的原因11月LPR保持稳定，主要是LPR利率定价锚MLF利率保持稳定，10月份金融数据超预期表现，加之部分银行净息差压力仍大，以及经济运行回升向好，降低下调LPR报价的迫切性。图片来源：中国人民银行首先，MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。央行在本月15日开展MLF（中期借贷便利）操作时操作利率不变，就已在很大程度上预示本月LPR也将保持不变。东方金诚首席宏观研究就认为，在近期信贷投放保持较高水平、用于置换各类地方政府隐性债务的特殊再融资债券大规模发行背景下，10月以来市场利率有所上行，这意味着近期银行在货币市场上的融资成本上升，会削弱报价行主动下调LPR报价加点的动力。其次，银行负债压力较高，LPR下调阻力较大。中信证券分析认为，随着特殊再融资债券集中发行、国债万亿增发计划落地，政府债供给压力对流动性市场形成了较大的冲击，资金利率抬升至逆回购利率之上，而NCD利率也和1年期MLF利率持续倒挂。11月MLF虽然并未降息，但本次资金净投放规模高达6000亿元，是2017年以来的新高水准。11月逆回购和MLF投放较为积极，而11月13日多家农商行、村镇银行进一步下调存款利率，受此影响短端资金利率中枢较上月边际回落且重回2%以下，但1年期同业存单利率仍然在2.5%以上高位波动，万亿国债增发额度逐步发行的环境下，银行间流动性市场中长期资金紧缺的格局仍然较为严峻，而商业银行主动压缩LPR与MLF加点的动力不足。最后，经济运行回升向好，降低下调LPR报价的迫切性。国家统计局公布的10月份经济数据显示，前期稳增长政策集中发力后，当前经济运行大体上延续了三季度以来的回升向好势头，这意味着下调LPR报价的迫切性也有所下降。当前的重点是要在此前6月和8月两轮LPR报价下调的基础上，充分发挥LPR报价对银行贷款利率的定价基准作用，引导实体经济融资成本持续下降；同时，银行将通过适度下调存款利率等方式，保持净息差基本稳定，维持其稳健经营、防范金融风险能力。未来货币金融环境如何？本次央行维持一年期和五年期LPR不变，未来货币金融环境如何？中信证券分析，预计在今年年底到明年年初宽信用诉求强化的环境下，后续增量宽信用工具发力空间仍可期待。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，LPR仍有调降空间，但需要看接下来国内宏观经济、物价表现，MLF利率、实体经济融资需求、银行净息差压力情况而定。11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，会上提到，持之以恒营造良好的货币金融环境。要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。近日，中国人民银行行长潘功胜在第 48 届国际货币与金融委员会会议上表示，中国稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，有力有效应对国内外风险挑战，巩固经济回升向好态势。下一步，要持续用力、乘势而上，更好发挥 货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。中国人民银行货币政策司司长邹澜在近日召开的前三季度金融统计数据新闻发布会上表示，下阶段，人民银行将进一步实施好稳健的货币政策，密切观察前期政策效果，加快推动政策生效。责编丨丁开艳校对丨兰银帆初审丨徐兰英终审丨张伟Review of Past Articles -0102
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